资金价格陡增 信用债发行遇阻

　　资金面收紧的压力已波及债券一级市场发行，信用债发行“搁浅”数量骤增。根据Wind数据统计，1月份，100只信用债（剔除同业存单，下同）面临推迟发行或发行失败，计划发行规模1574.48亿元。其中，上周有53只信用债面临推迟发行或发行失败，计划发行规模668.18亿元，占全月比例分别达53%、42.4%。

　　多重因素导致信用债发行密集“搁浅”。业内人士认为，流动性压力持续显现、季节性因素、信用风险事件持续发酵等因素交织，导致信用债发行失败数量跳升。

　　“上周恰逢月末时点，叠加央行尚未启动春节前流动性安排，造成资金面超预期收紧。”植信投资研究院高级研究员黄春华表示，政府债券、地方专项债发行量较大，对信用债融资带来一定的挤出效应，1月信用债发行取消可能受此余波影响。

　　其中，流动性因素或是主因。

　　推迟发行或发行失败债券公告显示，1月份，大部分推迟发行或取消发行的理由为“近期市场波动较大”。

　　开源证券首席经济学家赵伟对记者说，这与近期资金面偏紧导致债券市场调整，以及某些信用事件发酵等有关。

　　赵伟表示，资金面偏紧的背后，是公开市场操作持续回笼、杠杆交易放大短端资金波动。政策借助短端资金波动上升，来“警告”市场过度加杠杆行为。

　　公开数据显示，央行上周通过公开市场操作，实现净回笼4705亿元。随着资金大幅净回笼，市场流动性压力持续显现，各期限资金价格均表现出较大幅度上行。

　　短端资金价格方面，截至上周五，R001较此前一周上行96.92BP；R007较此前一周上行82.44BP。中等期限方面，3个月期限Shibor较此前一周上行18.70BP。

　　从长期视角来看，信用债发行遇阻的现象并不具备可持续性。受访专家表示，随着短期市场扰动因素逐步消退，信用债推迟发行或发行失败数量将出现明显改观。