| 本期投资提示：
一、短期大类资产表现有所钝化：美债收益率上行对全球核心资产稳定性的影响犹在；原油价格和工业金属价格分化，再通胀交易也出现了一定扰动。
2 月18 日以来，全球资产配置的线索其实非常清晰：全球复苏交易 + 再通胀交易，美债收益率上行，全球股市普遍顺周期和价值跑赢，A 股核心资产高估值问题突出，结构性问题消化主导市场回调。而3 月中旬以来，扭转中期趋势的因素尚未出现，但短期变化增加，资产价格表现有所钝化：(1) 在快速回调消化了部分结构性问题之后，全球股市的稳定性有所恢复，但A 股弱于欧美股市的格局未变。(2) 本周原油价格下跌，工业金属价格上涨，大宗商品价格分化，再通胀交易出现了一定扰动。(3) 短期再通胀交易并未继续升温，本周美债收益率上行主要反映微观结构问题(补充杠杆率减免措施3 月31 日按时退出)，但仍对全球核心资产估值形成压制。
二、变局未止：核心资产调整的空间和时间尚不到位，二季度结构性问题主导市场回调的判断不变。而中期趋势的短期映射已发酵了一段时间，此时不宜盲目追逐趋势，应守正为先，回归业绩验证。一季报业绩真实改善可能成为短期反弹的线索。
中期观点不变：核心资产调整的空间和时间尚不到位，二季度结构性问题主导市场回调，顺周期、低估值、小盘价值风格占优。近期，这样的中期趋势已有所映射，短期行情已经发酵了一段时间。从我们的量化指标来看：(1) 全部A 股的赚钱效应继续扩散，而核心资产赚钱效应已收缩至低位。(2) 创业板综相对沪深300的赚钱效应已回升至相对高位。(3) 本周上行动量效应扩散，下行动量效应收缩。
这与2 月18 日以来，上下行动量同步上行，市场极端分化的特征已有所不同。
顺周期、低估值和小盘价值，中期趋势未结束，但短期性价比已不具备优势。此时不宜盲目追逐风格趋势，应守正为先，回归业绩验证。一季报业绩真实改善可能成为短期反弹的线索。
三、业绩期守正为先：国防军工一季报有望高增，短期性价比高；外需周期(化工和工业金属)龙头一季报确定高增，可能是率先反弹的核心资产方向。中期继续推荐周期Alpha + 低估值。
目前，顺周期和低估值的赚钱效应已处于相对高位，而科技和消费的赚钱效应则处于相对低位。结构上看长做短行情已有所演绎，业绩期开启，守正为先，在业绩验证和性价比之间寻找平衡：(1) 国防军工一季报有望高增，年初以来调整相对充分，短期性价比高。(2) 外需周期(化工和工业金属)龙头是21Q1 景气度最高的方向，一季报高增确定。前期跟随核心资产调整，性价比已有所改善，可能是核心资产中率先反弹，且弹性较高的方向。
中期我们继续推荐周期Alpha(化工、工业金属，家用电器、家用轻工) + 低估值(银行、房地产和建筑装饰)，二季度可能出现幅度较大的向上脉冲。
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